O destino da Coinbase (e das criptomoedas) está por um fio: um mergulho profundo

A Coinbase, a maior empresa cripto de capital aberto do mundo, fechou na semana passada negociando a um preço de US$ 64,55. Então, a SEC bateu à porta.

O regulador financeiro processou a Coinbase na terça-feira, alegando que ela não conseguiu se registrar como corretora, bolsa de valores nacional ou agência de compensação e, portanto, está violando a lei de valores mobiliários dos EUA. As ações abriram na manhã seguinte a US$ 47,10, uma queda de 27% em relação ao preço de fechamento da sexta-feira anterior (elas caíram 7,5% na segunda-feira após o processo da Binance).

Após uma ligeira recuperação, na manhã de quinta-feira, a Coinbase estava sendo negociada a US$ 53,26, com valor de mercado de US$ 12,5 bilhões. Isso representa uma dolorosa queda de 86% em relação ao IPO em abril de 2021, quando a empresa flutuava com uma avaliação de quase US$ 100 bilhões, ou US$ 381 por ação. Ai.

De várias maneiras, o fim da Coinbase resume toda a indústria de criptomoedas durante esse período. Desde o topo em novembro de 2021, o espaço foi absolutamente devastado. Uma transição para uma política monetária rígida dos bancos centrais de todo o mundo, em resposta à inflação desenfreada, puxou o tapete da indústria (para usar a expressão cripto-nativa).

Apesar dos encantos de grandeza de certos investidores durante a pandemia (possivelmente tonto com os ganhos explosivos obtidos em toda a linha à medida que o Robinhood e o boom das criptomoedas aumentavam), o Bitcoin e todas as outras criptomoedas são negociadas como ativos de alto risco (pelo menos por enquanto).

O Bitcoin pode se apresentar como uma discussão intrigante sobre se ele pode se desacoplar ou assumir a coroa de um hedge de inflação. No entanto, a realidade é que, a partir de 2023, tudo no espaço das criptomoedas está altamente correlacionado e na extremidade longa do espectro de risco.

Eu compilei um mergulho profundo neste ponto em março, quando houve chamadas de que o Bitcoin estava se dissociando enquanto os bancos estavam falindo. Todos os tipos de gráficos de correlação sofisticados foram usados, mas às vezes não há necessidade de complicar as coisas – veja este gráfico de Bitcoin x Nasdaq nos últimos dois anos, que deve mostrar tudo o que você precisa saber (desculpe o crime do eixo):

As ações da Coinbase sempre cairiam se/quando o espaço criptográfico recuasse - isso não é ciência do foguete, pois o relacionamento lockstep também pode ser visto no caminho. E à medida que as criptomoedas recebiam golpe após golpe, de Terra a Celsius a FTX e assim por diante, os preços despencaram e a onda de entusiasmo por esses novos ativos digitais se transformou em um gotejamento. Para a Coinbase, uma empresa que depende desse entusiasmo, também conhecido como volume de negociação, para obter receita, isso representou um problema. E o preço das ações caiu.

Em junho de 2022, a Coinbase demitiu 18% de sua força de trabalho. Seis meses depois, anunciou outra rodada de demissões, cortando mais 20% da empresa.

No entanto, a queda da Coinbase significa mais do que apenas os escândalos de 2022, ou o colapso dos preços e a má gestão de riscos em todo o setor. Ele também destaca as dificuldades de ser uma empresa de criptografia nos EUA hoje e o ambiente cada vez mais hostil de regulamentação que está enfrentando.

O precedente para o processo da SEC nesta semana ocorreu em março, quando a SEC emitiu um aviso de Wells (que normalmente sinaliza a iminência de uma ação legal), após o qual as ações caíram 25%. A empresa pediu repetidamente clareza regulatória, implorando abertamente à SEC para fornecer orientações claras e esclarecer, entre outras coisas, onde exatamente as criptomoedas se relacionam com as leis de valores mobiliários atuais.

No mês seguinte, a Coinbase partiu para a contra-ofensiva, processando a SEC e solicitando que o regulador fosse forçado a responder a uma petição de julho de 2022 perguntando se a lei de valores mobiliários existente poderia ser estendida ao setor de criptomoedas.

"Hoje, entramos com uma ação restrita no Tribunal do Circuito dos EUA para obrigar a SEC a responder 'sim ou não' a ​​uma petição de regulamentação que arquivamos com eles em julho passado, pedindo-lhes que forneçam orientação regulatória para a indústria de criptomoedas", escreveu Paul Grewal, Diretor jurídico da Coinbase, no Twitter.

De fato, é isso que torna o caso da SEC contra a Coinbase tão cativante. Escrevi no início desta semana sobre como acreditava que a Binance, que foi processada pela SEC na segunda-feira, 24 horas antes da Coinbase, trouxe seus problemas regulatórios para si. A Binance é uma bolsa que opera de maneira incrivelmente opaca, como se recusar a fornecer informações sobre seus passivos e operar sem uma sede física, o que sempre atrai a ira dos reguladores. Goste ou não, essa é a realidade da lei nos EUA, e a SEC processando a Binance deveria, portanto, ser amplamente esperada tanto pela própria bolsa quanto pelas partes interessadas mais amplas do setor (de fato, há uma infinidade de casos e investigações em andamento contra várias entidades e executivos da Binance).